Delta, gamma, theta, vega y rho pertenece al grupo de las griegas en opciones y
son quizás los aspectos más importantes del option trading.

Las griegas son
medidas de sensibilidad de las opciones a ciertos factores externos, por
ejemplo: Delta mide la sensibilidad de los contratos de opciones con respecto al
movimiento del activo subyacente.

Valor theta

Theta nos indica cuánto pierde el valor de una opción con el paso del tiempo en
1 día. Lógicamente theta tendrá signo (-) si tenemos comprada una opción porque
perderemos valor con el tiempo y signo (+) si la tenemos vendida, porque pasado
1 día la podremos re-comprar más barata.

Un elemento importante es tener en cuenta es que las opciones pierden muy poco
valor cuando falta bastante tiempo para su vencimiento, pero su valor baja
rápidamente cuando nos acercamos a esa fecha.

Por ejemplo, si tenemos comprada
la CALL 14 de TEF. y faltan 50 días para el vencimiento, la theta de la opción
será de -0.009.

En cambio, si faltan 5 días para el vencimiento, la theta será
de -0.025. Claramente perdemos más valor de la opción cuando falta poco para su
vencimiento.

Si utilizas las opciones como coberturista, compra las opciones con mucho tiempo
a vencimiento; por ejemplo, compra una put de Marzo en vez de la de Diciembre.

Por el contrario, si juegas a la especulación con las opciones, puedes utilizar
las de vencimiento próximo ya que generalmente la apuesta será al movimiento del
valor de las acciones.

Valor delta

La Delta
es la variación que experimenta el precio de una opción ante una variación
unitaria en el precio del activo
subyacente.

Por ejemplo, si una opción call
tiene una delta de 0.35, nos estará indicando que si el activo subyacente sube
un euro, el precio de la opción aumentará en 0.35 euros.

Es importante tener en cuenta que las opciones call siempre tienen delta
positiva (las subidas del subyacente implican subidas en el precio de la
opción), mientras que las opciones put siempre tienen delta negativa (las
subidas del subyacente implican bajadas en el precio de la opción).

Por
supuesto, el signo de la delta se invierte si en lugar de comprar las opciones,
las vendemos.

·
El valor absoluto de la delta aumenta a medida que la opción está más dentro del
dinero.

·
Las opciones call
que están en el dinero tienen una delta en torno a 0.50 (-0.50
en el caso de las puts).

·
Las opciones que estén muy dentro del dinero tienen una delta en valor absoluto
que tiende a 1.00. Del mismo modo, las opciones muy fuera del dinero presentan
deltas muy cercanas a 0.00.

Por su parte, la delta del activo subyacente siempre
es 1.00 en valor absoluto (+1.00 si lo tenemos comprado, -1.00 si lo vendemos).

Delta Neutral

El término Delta Neutral hace referencia a cualquier estrategia en la que la
suma de las deltas sea igual a cero.

Por ejemplo, si compramos 10 opciones call,
cada una de ellas con una delta igual a 0.60, y asimismo compramos 20 opciones
put, cada una de ellas con una delta de -0.30, habremos construido una
estrategia Delta Neutral tal que:

10 x 0.60 + 20 x -0.30 = 6 – 6 = 0

·
Si el subyacente sube, obtenemos beneficios pero tenemos una pequeña pérdida en
opciones (debido a que su delta se reduce al estar más fuera del dinero). El
resultado neto es positivo.

·
Si el subyacente baja, obtenemos pérdidas pero tenemos grandes beneficios en
opciones (debido a que su delta aumenta al estar más dentro del dinero). El
resultado neto también es positivo.

Consejos

·
Trata siempre de crear una posición con una Delta lo más neutral posible (cuanto
más cerca de cero, mejor)

·
Cuando el mercado se haya movido lo suficiente de tal forma que la Delta total
de la posición haya aumentado o reducido en una unidad entera o más, podemos
aumentar o reducir posiciones en el activo subyacente hasta volver a tener una
posición Delta neutral.

·
Si el subyacente no se mueve demasiado lo mejor es cerrar la posición por
completo ya que el paso del tiempo nos puede hacer bastante daño.

·
Conviene tener controlada la volatilidad implícita de las opciones que vamos a
utilizar en la estrategia. Si la volatilidad implícita de la opción está cerca
del máximo de los dos últimos años es mejor no abrir la posición.